央行流动性投放强度有多大?创新工具收效几何
作者: Bloomberg   编辑: Stella Su   发布: 06/03/2020 08:27

中国中小微企业遭遇疫情带来的前所未有的冲击之时,中国央行宽松货币政策下资金的精准投放也面临巨大挑战,以再贷款再贴现为主的结构性工具正成为更常态化的流动性投放工具。

中国央行本周最新宣布创设两项直达实体经济的货币政策工具,并为此提供4400亿元再贷款资金;这意味着在前期1.8万亿新增额度基础上,再贷款、再贴现总额度升至逾2.2万亿元;相比之下,年初至今央行通过降准和中期借贷便利(MLF)投放的资金为1.75万亿元和8000亿元,再贷款正成为今年以来流动性投放的核心工具之一。

「总量工具提供的流动性会首先被大型国企、融资平台等'优势部门'所攫取,而中小微企业和民营企业等'薄弱环节'不容易获得足够的金融支持,」光大证券首席固定收益分析师张旭在采访中称。

他指出,结构性工具更容易将整体流动性控制在合理充裕的状态,又可以使政策希望支持的主体获得充足的低成本资金。「疫情出现以来,再贷款成为中国央行很倚重的政策工具,」

华创证券首席固定收益分析师周冠南在报告中指出,再贷款、再贴现是央行增加对其他存款性公司债权,投放基础货币的工具之一。再贷款操作对象为地方性中小银行,而MLF操作对象为一级交易商。与MLF操作对象不同,再贷款将直接向中小行提供流动性,或缓解流动性分层。

瑞穗证券亚洲驻香港经济学家周雪表示,自央行行长易纲上任以来,就不太通过简单的降息、降准来做放松的动作,而是一直在创造新的工具。

根据央行数据,截至5月下旬,3000亿元专项再贷款和1.5万亿元的再贷款再贴现专用额度中,已支持金融机构累计发放优惠贷款约7500亿元。

--效果如何

在新冠病毒大流行引发的不确定性风暴中,中国未提出今年经济增速的具体目标,并将刺激措施的重点转移到就业。正如总理在两会记者招待会上提到的,中小微企业在吸纳就业中占90%以上;但疫情发生以来,中小微企业、民营企业所受到的冲击更大,经营情况和融资可得性均不容乐观。

年初以来中国央行加大了宽松力度,在1月全面降准后,又在3月和4月两度宣布定向降准,带来信贷和社融规模超预期成长的同时,也出现了资金「空转」的现象;彭博引述知情人士指,金融监管部门近期窗口指导部分商业银行,要求对结构性存款压量控价,以打击利用结构性存款进行套利的行为。这种背景之下,再贷款调结构、防止资金在银行体系淤积的优势凸显。

「再贷款再贴现支持小微企业的效率会更高,今年使用频率明显上升,未来也会成为一个更加常态化的投放流动性的工具。」国泰君安固定收益首席分析师覃汉在采访中称。

6月1日,中国央行等部门还发布了强化中小微企业金融服务的指导意见,要求商业银行把经营重心和信贷资源从偏好房地产、地方政府融资平台,转移到中小微企业等实体经济领域。

被予以厚望的再贷款宽信用效果未来到底如何?澳新银行驻上海的中国市场经济学家邢兆鹏表示,再贷款这一项目是否奏效并不取决于技术细节,而是取决于企业如何使用这些资金。

「目前中国经济的投资回报不是很高,」他坦言,「并不会仅仅因为它是一种创新工具,就更有效地推动成长。」

来源: Yahoo
来源网址: https://hk.finance.yahoo.com/n......
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