华尔街文摘研报:美联储等央行们一定能挺住股市和经济吗?(更新)
作者: Stella Su, Chopin Liu, 华尔街文摘   编辑: Chopin   更新: 06/01/2020 20:44 发布: 05/27/2020 16:36

华尔街的古训是:‘不要和美联储对着干’。

我们也信这句话。所以在股市见底前2天(3月19日),我们反复强调美联储的1.5%降息和几万亿美元的救市措施和建议准备抄底(见:图解全球资本流向和股市暴跌的投资机会)。不过今天美国标普已经从2100点反弹到3000点 (+45%),感觉有点过头了,再提醒大家:中央银行是大力神,但也不是万能的。

美联储在2008年救市,主要是国家借钱给华尔街抄底股市,让华尔街银行发了大财。占了全球投资者的便宜。美国各大银行不但从肇事者一跃成为最大的受益者;而且由于银行有大量的钱可以放贷,科技又发达领先,造就了2009年金融危机以来11年大牛市。

但是这一次在二月和三月的熊市中,美联储救市主要是买债券,主要得益者是华尔街债券持有者,多数是基金而不是银行,而且大多数基金到现在股票也亏不少,即便抄底涨上来赚点减去股票亏损,净赚也不多,华尔街也没多少赢家,也很难把财富转移到经济中。 7.3万亿美元已经从人们的财富中消失了, 3千9百万人失业,失业率由病毒前的4%暴涨到14.7%。 在熊市上亏钱的人和没工作的人不会走出去花掉他们没有的钱。

也就是说央行可以减少借钱成本,加大流动性货币量;国会可以临时救助小企业2个月薪水或者帮你汽车加2次油。但是央行和国会也只能做这么多,公司和个人长期资不抵债,是没法救的。

日本是个非常好的例子:日本80年代出现超级房产,债务和货币泡沫,在破灭的过程中,银行始终没有解决坏账的问题和企业的营收不良状况,日本央行一直在疯狂印钞刺激。 日本央行的量化宽松包括几乎买光日本债卷和购买日经225只 ETF 的90%(!很夸张)。但是日本股市还是大熊市。 日本不仅没有通货膨胀,而且陷入了顽固的通缩之中。 那么所有的量化宽松资金都去了哪里? 答案是,日本房产泡沫,货币泡沫,债务泡沫,股市泡沫都是超前消费,是要还的;日本周期性的熊市也非常有效地摧毁了货币和财富。

华尔街文摘的结论就是:美联储这次不一定能救美国经济。失业,企业破产,病毒都没解决。问题还是很严重的。当然美联储堵死了债券投资者,逼着他们进股市救市,是非常好的策略。也许疫苗和病毒状况会慢慢变好,股市也会持续涨。“攀登忧虑之墙”"Climbing the wall of worry".

上图显示做空的投资者已经回到危机前状态,也许是市场过于乐观了。

如果单纯是世界各大央行这次病毒救市10万亿美元左右,也把100万亿美元的债卷投资者逼迫到股市。感觉股市可以继续涨。但是如果是病毒造成的服务业破产,失业,和股市财富破坏不能终止,疫苗也未知数,那经济未来是未知数,回到正常状态的股票很难持续。 而且这次4万亿大部分是每人1200美元和2个月薪水,关在家里防病毒很快就消耗了,并不会对经济有很大很长久的好处。感觉股市目前的正常状态和世界经济悲惨的状态,还是有ICU打激素的感觉。股市反弹可能走到危险区。

美国的债务水平并不是特别高,但是世界上很多国家在病毒之前就有非常高的债务,目前病毒导致近90个国家寻求世界银行救助。美股市盈率平均22, 技术股票市盈率40左右(美国历史平均是16.5);恐慌指数持续在30左右,表明投资风险是长期的存在的,尤其是美国病毒新增每天还有20000多,股市主要靠央行打激素虚胖,央行的刺激力度有点夸张。但是现在的每天15到30亿美元的债劵购买,比起3月22日的每天5000亿美元,已经非常微小;更重要的是当时卖掉债劵的每天5000亿美元现金可能大部分会来抄底股市;而现在每天卖掉债劵30亿美元现金,是几乎全部不会来这么高的股市的。美联储现在买债券给股市打钱,其实在高股价时没大用。这和日本央行买断债劵不能再托高股市一个道理。这股市有点险.

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