负债累累的中国恒大为何回购股票?
作者: Mike Bird   编辑: Chopin   发布: 05/22/2020 14:53

今年以来的形势不利于企业回购股票。不过也有例外,那就是中国最大的房地产开发商中国恒大集团(China Evergrande Group, 3333.HK, 简称:中国恒大)。根据Capital IQ的数据,中国恒大是全球债务利息支出最高的非金融类上市公司。

尽管中国恒大的财务状况看似脆弱,但该公司本月已多次回购股票。这也说明为何要谨记,不管该公司看似多么摇摇欲坠,做空其股票都是极其危险的。

今年3月末,该公司股价一度较年初水平下跌超过50%,但目前已收复逾半数跌幅。这使得该股与其他大型房地产股的表现基本一致,其中许多大型房地产股在谷底时的跌幅不到30%。

独立特殊情况分析师Travis Lundy在Smartkarma上发表了一篇深度剖析文章,解释了中国恒大的股票回购机制。他还研究了该公司2018年的类似举动。

在自5月4日以来的这段时间里,该公司耗资逾8.3亿港元(合1.0707亿美元)进行几次回购,而该股在此期间累计上涨21%,同期恒生指数上涨2%左右。该公司的市值增加了450亿港元。

由于中国恒大的大部分股票没有公开交易,以相对较低的成本提振股价是可能的。该公司超过四分之三的股份由董事长许家印(Hui Ka Yan)持有,因此推高该公司股价的成本相对较低,同时也能打击做空该公司股票的人。据Lundy称,在该公司回购股票的交易日,回购数量占该股当日总交易量的11.8%-54.2%不等。

从表面上看,中国恒大今年以来的业绩表现优异:4月份销售额同比增长11.6%,该公司还力争把今年销售额提高30%以上。

不过,中国恒大近期销售额的增长靠的是对购房者提供的多种优惠措施,而这些优惠措施的财务影响还有待观察。今年2月和3月,该公司对通过网上成交的房产销售提供了大幅折扣,最高折扣达到25%。中国媒体报道称,该公司部分房产只需要人民币5,000元(合704.38美元)的首付。

目前中国房地产企业融资的主要来源是房屋预售,而这一点很重要。不过,这也提供了另一个让人相信中国大型房地产开发商大到不能倒的理由。如果中国恒大倒闭,蒙受损失的将不仅是该公司的债券持有人。作为预售房屋购买者的普通中国家庭实际上是该行业最大的贷款提供方,而中国政府不太可能让这些购房者陷入绝境。

从商业角度而言,中国恒大的基础并不牢固,但隐含的政府担保加上该公司所有者以相对较少的资金抬高股价的能力,都是投资者不敢直接做空该股的原因。

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来源: WSJ
来源网址: https://cn.wsj.com/articles/负债......
  
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