低利率即将来临之际 须注意下行风险
作者: Gregory Kolb, CFA   编辑: Stella Su   发布: 02/26/2020 17:13

[本文由 Janus Henderson 资产管理发布于2月25日]

关键点

较低的债券收益率和较高的股票估值表明,未来的回报率可能较低,从而延长了一项投资增值所需的时间。

面对这种可能性,许多投资者选择了承担更大的风险,一旦市场再次出现波动,他们就会面临潜在的心理和投资组合压力。

我们建议采取一种更为平衡的方式,即接受当前估值过高的现实,并致力于参与未来的任何收益,但同时也承认风险日益增大。

在过去的几年里,“72法则”提供了一个简单的捷径来估算一项投资价值翻倍所需的时间。虽然这条法则不如产生准确答案所需的对数方程那么精确,但它却产生了惊人的精确结果。在这条法则中,数字72除以回报率。

例如,年化收益率为7%的投资组合(1995年4月的10年期美国国债收益率)在10年期间将翻一番(72/7 =大约10年)。计算起来很简单,这个概念本身也很鼓舞人心:努力工作,存下一笔可观的收入,让复利的魔力发挥作用。

现在看来,这一切是多么古怪。截至2月初,10年期美国国债收益率徘徊在1.6%左右,要让存款翻倍所需的时间越来越紧迫。当回报率从2%下降到1%时,时间框架从36年跳跃到72年!更重要的是,未来回报率的前景总体上似乎较低,标准普尔500指数未来12个月的预期市盈率超过18倍,为后互联网时代的低点。

随着回报率的下降,翻倍价值的时间框架将大幅上升

资料来源:Perkins投资管理公司。这条曲线是用72除以回报率(y轴)得到的。投资翻倍所需的年份在x轴上。

对今天的投资者来说,一个关键的问题——或许是问题——是如何为未来可能低回报的环境配置投资组合。多年来,答案一直是冒更大的风险。然而,我们认为,过去的许多“冒险”投资选择——延长期限、降低信贷质量、增加杠杆率等——可能使投资者更容易遭受损失,并在波动性回归市场时造成巨大的心理和投资组合压力。

更平衡的方法

我们建议采取一种更为平衡的方式,既要接受当前估值过高的现实,也要参与未来的收益,但同时也要认识到风险的不断增加,而不是把谨慎抛到一边。随着估值普遍变得更高,投资者需要意识到并仔细考虑一项投资的潜在损失。

我们还相信,在寻求价值的道路上走偏是富有成效的。随着市场逐步走高,大多数“明显”有吸引力的公司已被看涨的投资者认可,因此,可能有必要“触礁”,以找到有吸引力的回报风险比。

回到72法则,记住投资的基本点是复合回报。对于那些将部分收入用于储蓄和投资的投资者来说,久而久之,复利的力量可以为投资组合创造奇迹。然而,尽管市场达到历史高点,过去市场周期的惨痛经历不应被忘记。历史表明,投资机会集往往随时间变化,有时是非常引人注目的,在任何情况下,通常提供比我们今天看到的更高的远期收益率。

来源: Janus Henderson
来源网址: https://www.janushenderson.com......
  
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