华尔街文摘研报:中美股市和房价面临的危险
作者: Stella Su, Chopin Lee   编辑: Chopin   更新: 02/26/2020 10:40 发布: 02/24/2020 11:16

上篇研报“投资者请系好安全带”,我们谈到席勒PE指数较高,而做空指数和恐慌指数很低。但当时这种状况的时间只有1个月。不过到今天这种牛气冲天的状况有2个月了。多数股市都是在牛气冲天持续比较长一段时间的之后见顶。这是相当危险的信号,有必要把短期,中期,长期指标都分析一下.

1. 长期指标:Shiller P/E 席勒市盈率:

席勒美股市盈率大约是31.44. 大约高于历史平均值一倍, 但比2000年的互联网泡沫还低40%。处在历史非常高的位置, 历史上这种P/E 不多见,通常没有持续超过1年. 2000年互联网泡沫的主要原因是认为互联网的增长潜力有幻想和夸大。而目前技术方面,资本方面都看不到大的发展(未来10年的发展应该是几十年来最慢,华尔街文摘不认为现在席勒PE还有很大的扩张)。 P/E 上升主要源于世界各国央行刺激。大量刺激资本涌入美国。房价已经很高,资本没有好的标底,就参与了流动性好的股市的正反馈泡沫。华尔街戏称为"流动性泡沫"。股票比不动产(房地产)脱手快。对于大智慧的人来说是一种好的选择。

2. 短期指标: Put / Call:

美国股市用期权做空和做多的比值。这个参数表明投资者对股市看跌的比重。这个比值越高,做空和看空的比例越高。股市涨的概率越高;这个比例越低,跌的概率越高。(对,股市通常是和散户的心态相反的,这就是为啥多数散户是亏钱的). 下图中最近2个月很多时间参数小于0.5(左边纵坐标绿色),表面这2个月投资者极端乐观,并且是最近5年来做空率最低的2个月。华尔街文摘在这里有实时做空和做多的比值。这种指标在比较高的极端状态时,反转的很快。

3. 短期指标: VIX:

芝加哥波动性指数,也叫”恐慌指数“。这个指数越高,买做空期权越贵,表示投资者越愿意高价买做空期权来保护或者赚钱。通常是投资者非常恐慌和担心下跌的时候。下图可投资者非常恐慌。 在别人不恐慌时,你需要恐慌担心(卖出/减仓)。在别人恐慌时,你要贪婪(买进/加仓)。下图中该参数在贸易战开始后基线有上升,过去2月处于基线附近,刚跳涨到17。由于中国,韩国,意大利的冠状病毒爆发切断了供应链,超过一个月一定会让很多生产配件跟不上而停产。但病毒的影响要到3月底才能从公司的季报中显现,华尔街文摘预测未来几个月该值很可能跳涨到25~30以上,股市才会反弹,也就是说:在恐慌指数 VIX 没有上升到25~30之前,股市跌的概率比涨跌概率大。最近跌了可能发弹,反弹了建议添加做空,减少做多。

4. 长期指标: 广义货币量:

自从1970年金本位废除了,各国的广义货币量都疯狂扩张。尤其是东亚的日本和中国。日本的故事大家都看到。但都认为中国是例外。下图表明中国广义货币与GDP 的比值增加到 200% (中国广义货币从1996年的58,401亿到2019的 1,961,429亿增加了33倍, 见中国人民银行网站 )。M2/GDP大约高于世界平均一倍。具体分析,请看下面其他研报。

世界银行数据:M2/GDP

最近美国股市的上涨主要源于美国回购债券以及中国和欧洲刺激。但华尔街文摘认为,美国股市席勒P/E平均值31.44(相对高点,现在没有互联网当时疯狂的增长预期,相反未来十年应当是2~3%左右发展速度), 短期未来冠状病毒对航空运输,旅游,餐饮和全球性的供应链都有非常大的打击,而且可能更糟。IMF前副总裁朱民推算两个月的疫情中国损失1.3万亿人民币。而且世界长期面临的广义货币量过大,债务过高,刺激到极限的危险。以目前中国的M2, 继续刺激会对汇率有很大压力; 不刺激对房价和地方银行有很大压力。最近坏账,债券失约大增可能也表明经济周期的尾声在望。中,美,欧的刺激空间都不太多了。

华尔街在2009金融危机时装死,反逼政府用数万亿美元帮助他们抄底股市发了大财, 之后政府也通过罚款从华尔街分到一大笔钱。美国金融机构和银行是世界上最健康最强大的,也是唯一处于加息周期的大国(这一点是很可怕)。特朗普和同伙也是一些极端精明的商人,深谙货币战和股市的财富效应,必然利用货币战助力美国股市的上涨,美元的坚挺,同时形成良性正反馈。造成资本长期大规模持续向美国流动。这个趋势已经很久对世界其他国家打击很大。这种单向长期流动迟早会迫使美国加息,进一步加大全球财富向美国流动,并最终导致多国多次发生金融危机。目前全球很多国家处于非常危险的境地。美国会利用货币战争多次洗劫很多国家。美国民主党Bernie Sanders 在开始的3个州预选领先,民主党没有任何候选人很强,基本上Trump 稳连任。连任后政策会对其他国家压力更大。

提高生产效率的发展和印钱投资发展是完全不同的:印钱投资很容易短期内把表观(GDP)经济搞热, 甚至也可以提高生产效率,但非常危险。

过去半个世纪的房价的上涨主要是1980年后美国利率从18%持续下跌到最近的1%;和金本位废除之后M2货币大规模扩张贬值的因素;而房价,债务上涨和货币过量扩张,投资驱动是表观经济 (表观GDP)上涨的主要原因。鉴于中国的M2, 房价,债务都处于世界最高附近,中国的房价和美国的股市都可能已经是或者接近这轮扩张周期的最后的高点。

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