华尔街文摘研报: 投资者请系好安全带
作者: 华尔街文摘   编辑: Chopin   更新: 12/27/2019 10:51 发布: 12/26/2019 16:03

可能是本人经历过2次经济危机,2次美国股市跌去50%的原因(2001年互联网泡沫, 2009金融危机),还有经常看几家华尔街投资银行内部研报的原因,当看到股市或者房市猛涨,本人总是感到很警惕。

其实反向思维非常重要,下面编辑就放几张图,提醒投资者现在应该考虑系上安全带.

1. 短期指标: Put / Call: 美国股市的做空和做多的比值。这个参数表明投资者对股市看跌的比重。这个比值越高,做空和看空的比例越高。股市涨的概率越高;这个比例越低,跌的概率越高。(对,股市通常是和散户的心态相反的,这就是为啥多数散户是亏钱的). 上图中该参数0.52,表面目前投资者比较乐观,或者相当乐观。华尔街文摘在这里有实时做空和做多的比值。这种指标在比较高的极端状态时,反转的很快。

2. 短期指标: VIX:芝加哥波动性指数,也叫”恐慌指数“。这个指数越高,买做空期权越贵,表示投资者越愿意高价买做空期权来保护或者赚钱。通常是投资者非常恐慌和担心下跌的时候。下图可以看出,最近投资者非常不恐慌。 在别人不恐慌时,你需要恐慌担心(卖出/减仓)。在别人恐慌时,你要贪婪(买进/加仓)。下图中该参数12.67,表面目前投资者相当乐观。华尔街文摘在这里有实时 VIX 数值。这种指标在比较高的极端状态时,反转的很快。

3. 长期指标:Shiller P/E 席勒市盈率:

席勒市美股盈率大约是31. 大约高于历史平均值一倍。处在历史非常高的位置. P/E 上升主要源于世界各国央行刺激。大量刺激资本涌入美国。资本没有好的标底,就参与了流动性好的股市的正反馈泡沫。"Game of Chickens"也叫“吃鸡游戏”,都觉得自己会比别人更聪明会先跑。

4. 长期指标: 央行的刺激空间和力度:

自从2008年金融危机之后,各国都印钱刺激经济。但有的国家刺激一段时间后经济就好起来了(中国,美国, 英国);有的刺激了很久却还在重症病房吃药输液(欧洲)。整体来说, 现在全球经济还算勉强,但是下图说明这种勉强是由于全球的央行还在非常大尺度地(等同大危机时期的力度)刺激经济。尤其是欧洲央行的已经使出吃奶的力气(负利率 0.5%),才勉强可以支持欧洲经济微微发展(目前欧洲的总平均发展速度接近零!)。欧洲和欧元面临走头无路的境地,尤其当房地产泡沫破裂的时候未来几年会有全球衰退和多次多国金融危机,到时候欧洲和欧洲央行已经弹尽粮绝,无计可施。

5. 长期指标: 广义货币量: 自从1970年金本位废除了,各国的广义货币量都疯狂扩张。尤其是东亚的日本和中国。日本的故事大家都看到。但都认为中国是例外。下图表明中国广义货币与GDP 的比值增加到 200% (中国广义货币从1996年的58,401亿到2019的 1,961,429亿增加了33倍, 见中国人民银行网站 )。M2/GDP大约高于世界平均一倍。具体分析,请看下面其他研报。

世界银行数据:M2/GDP

华尔街的人甚至认为,只要中国和欧洲刺激,美国股市就会继续涨。这就是目前华尔街普遍的观点。华尔街文摘也认同这种观点。但华尔街文摘认为,美国股市已经超出P/E平均值50%, 上涨空间主要要看中国和欧洲还有多大的刺激空间。华尔街文摘感觉目前比较接近尾声:以目前中国的M2, 继续刺激会对汇率有很大压力; 不刺激对房价和地方银行有很大压力。央行基本上是走钢丝, 刺激多了或者少了都会刺破泡沫,空间小难度很大。 中国和欧洲的刺激空间都不太多了;中国的房价和美国的股市都已经是或者接近这轮扩张周期的最后的高点。最近坏账,债卷失约大增可能也表明:投资者应该考虑系上安全带。

保罗-克鲁格曼的"不可能三角"(Impossible trinity)是指经济社会和财政金融政策目标选择面临诸多困境,难以同时获得三个方面的目标, 即:资本自由流动、固定汇率和货币政策独立性三者也不可能兼得。中国需要贸易和资本流动,也需要固定汇率,易纲同时要在英美长期的加息周期中刺激,他的任务显然有难度。华尔街文摘担心英美以此打货币战。由于没人能改变商人的资本逐利和希望安全的人性,这货币战比贸易战更伤国力。最近易纲不刺激的做法爱国,希望坚持。

刚刚看到政府开始计划从明年开始大力推动国有企业改革。这也许有点意思。小编拭目以待。

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