华尔街文摘研报:外汇,原材料和资本流动分析
作者: Stella Su, Chopin   编辑: Chopin   发布: 12/23/2019 12:29

背景和目前状态:

卢布:

2014年俄罗斯当年吞并了克里米亚,华盛顿禁止与许多俄罗斯企业进行交易,并禁止向该国出口某些产品。 制裁导致卢布暴跌。 2014年的挫折将俄罗斯经济推向了两年的衰退期,并导致该货币兑美元汇率贬值了一半左右。 中央银行在2015年12月将利率提高至17%。在总统弗拉基米尔·普京(Vladimir Putin)禁止西方农产品进口之后,食品价格飙升,当年通胀率也攀升至两位数水平。 此后,俄罗斯一直走在漫长的复苏之路上:预计明年经济增长将攀升至1.7%,这一步伐将追随大多数其他主要新兴市场。尽管大多数其他新兴市场货币走软,卢布兑美元在2019年升值了近11%。

英镑:

英国首相约翰逊(Boris Johnson)在12月12日选举中大胜后,承诺在 1 月 31 日前脱欧,并在明年年底过渡期结束之前,完成与欧盟的自由贸易协定。但欧盟已警告约翰逊无法在 2020 年 12 月 31 日完成协议。

小摩(JP Morgan) 分析师目前将脱欧最终结果有25% 为「无协议脱欧」,经济学家 Malcolm Barr 近一步表示此数字「高到令人不安」,不过小摩认为英国顺离完成有协议脱欧的机率仍有50%。 周二(17 日) 重挫1.52%,英镑兑美元下跌至1.3125,回吐大选期间涨幅近4%,英国首相约翰逊(Boris Johnson) 有意修法以避免政府延长脱欧过渡期至超过明年底,即使无法在2020年12 月31 日及时达成与欧盟的贸易谈判,也要强行脱欧,使得英国无协议脱欧的威胁再度攀升。

美元:

美国总统特朗普上周五(12月13 日) 推文表示,将取消周日(15 日) 的新关税,但维持现有关税税率,仍将对现有对价值约2500 亿美元的中国商品加征25% 关税,价值约1200 亿美元中国商品的税率则降至7.5%,以换取中方扩大采购美国农产品的可能,美中贸易代表将立即展开第二阶段协议的谈判。

澳币,加币:

澳洲央行自今年 6 月以来已降息 3 次,并于 10 月时调降利率至历史低点 0.75%,但央行质疑降息对消费力影响有限。

澳币兑美元周二 (17 日) 跌至一周以来最低点,早盘时段下跌 0.5% 至 0.6844 美元。由于澳洲央行 (RBA) 忧心收入增长过于疲弱。周二公布的 12 月份会议纪录表示,明年 2 月份有重新评估经济前景之必要,并表示已准备好在必要时进一步放宽货币政策,以刺激通膨并达到消费目标,再次敞开降息大门。

华尔街文摘分析:

美国和英国在2008年金融危机中,由国家出面帮助华尔街主要投行抄底股市,进而暴富。拥有世界上最强大,最健康的银行和货币体系。同时由于美国把利息降到接近零,美元资本大量流入新兴市场,货币宽松和投资驱动的脱缰野马,共同助推和造就了史无前例的房地产泡沫。但自从美元进入加息周期,世界资本都出现大规模的回流美国。特朗普的减企业税,增关税,废除80%的管制条例,边境墙,北美贸易协议极大地促进了美国企业更多地占有北美市场,促进了美国经济的发展,就业率屡创新高,失业率低促进了工资上涨和消费信心。最新数据表明2019年末美国消费者年消费增长5.8%左右。中美贸易的阶段协议也会增加投资增长。由于美国经济3/4是由消费者驱动,如果没有大的外在影响,2020美国经济可能很强劲。 华尔街文摘认为,由于前几年的低利息和全球巨大的房地产泡沫,资本流入美国的周期还在中前部。随着资本的流入和收入上升,美国不得不控制通胀而加息。加息周期很长,资本流入未来还会持续很多年(5~10+年)。

英镑由于脱欧的3年闹剧,没能赶上多少类似资本流向美国的机会。但是英国人在经济理论,科学和艺术上从来都是巨人(亚当.史密斯,Keynesian, free-market …etc). Boris Johnson 比肩撒且尔夫人,他的刺激计划,加速脱欧是正确决定,有利于尽快达成英美自由贸易协定,振兴英国。且由于欧元的负利率,伦敦市办公地与海外飞地的低税率协议吸引大量富人理财,英国外汇交易中心地位,英国和英镑会成为最大的赢家之一。 英镑的回撤1.3左右应该建仓点,1.27左右是强买入点。脱欧后,不少央行和大机构还没有足够时间加仓。流入英国和英镑的资本周期应该和美国一样,尤其最近可能流入英镑的很多。

俄罗斯央行行长埃维拉·纳比利纳(Elvira Nabiullina)表示,俄罗斯中央银行警告俄罗斯放贷机构不要以欧元开展业务。Elvira是个牛人,欧洲央行的负利率造成希腊,葡萄牙的国债利率人为扭曲到低于美国国债。大概率欧洲央行的负利率刺激会造成资本外流英美,而救不了欧洲。欧元的危机正在路上,会造成其他稳定货币(美元,英镑)的升值。

俄罗斯的 M2/GDP 是目前主要国家中最低的之一。发展空间巨大。俄罗斯干预选举的事刚结束,美国和欧洲都在寻求改善与俄罗斯的关系,以寻求资源和发展空间。俄罗斯也担心人口减少和东部没人; 而且美国和英国有俄罗斯必需的资本和技术(尤其是电脑芯片). 当俄罗斯面临英美,欧洲,中国等众多追求者时,俄罗斯会选择英美;所以俄罗斯改善与美国和英国的关系正在路上。卢布是华尔街文摘最看好的货币之一。卢布的危险是油价暴跌,政治迫害和资本外流还未出清。华尔街文摘认为:俄罗斯和美国和沙特的关系改善不少,美国和沙特不太会再联合打压油价。如果特朗普连任,中美关系变差,华尔街文摘猜测不排除美国和沙特操纵油价上涨或者暴涨(2者曾经在80年代操纵搞垮油价和苏联)。 石油是中国第二大进口产品,2018年中国原油进口4.62亿吨,增长了超过10%,花了2400亿美元。

国际储备占俄罗斯国内生产总值(gdp)的比例回升至2010年以来的最高水平。政府在预算和经常账户上享有双重盈余,两项指标都处于至少10年来的最高水平。在世界15万亿美元处于负利率的状况下,俄罗斯的6.3%的10年期债卷利率,吸引人的汇率和 M2/GDP很小导致的扩张前景将会导致大量资本流入。

澳元和加元对应原材料价格。2008年金融危机后利率降到零造成的全球房地产泡沫,成就了澳元和加元。这2个货币的下跌也预示和验证原材料仍然在熊市中。降息和刺激是澳洲和加拿大的主旋律。资本从澳元和加元流出的过程一直要到这2个国家出现金融危机或者衰退才会结束。

总结:

华尔街文摘认为由低利率造成的房地产泡沫,才刚刚开始破裂,全球这轮资本流动还处在中前期。目前全球资本向英美流动的趋势还会继续很久;资本长期单向流动容易引发金融和货币危机。继续看好卢布,英镑和美元。回撤基本都是买入机会。加拿大和世界的房产泡沫刚刚开始破灭,继续看跌铁矿石,煤炭,钢材,铜,加元,澳元。未来1~2年,资本市场,货币市场波动性可能很大。未来5年也大概率会是特朗普任期,特朗普一定会搞货币战,全球会出现多次多国的金融危机。危机中的得益家是卢布,英镑和美元。关于货币战的分析,详见【华尔街文摘研报:特朗普的算盘和货币战争

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来源: 华尔街文摘
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