华尔街文摘研报:投资驱动的模式已到拐点?
作者: 华尔街文摘   编辑: Stellar Su, Chopin   更新: 11/01/2019 11:01 发布: 10/31/2019 19:42

华尔街文摘的研究人员过去2天发现2个重量级人物惊人相似的文章和惊人的讲话: 建设银行国际宏观经济研究主任崔历, 和工银国际研究部主管,首席经济学家程实。讲话和文章如下:

[彭博社, 10.31, 2019,5:04 PM GMT+8, "China Open Full Show" video: CCB International ]

建设银行国际宏观经济研究主任崔历, 彭博主持人就中国制造 PMI = 49.3, 低于预期提问。受访者是建设银行国际宏观经济研究主任崔历,注意了,她的回答如下[视频8:30]: “总的来说,目前有一个共识——货币刺激的效果有限,全球的太宽松的货币政策并没有帮助经济很多, 中国的情况是类似的,用信贷批量去刺激效果是混杂的,事实上大多数公司期望用利润来投资......信贷还会抬高债务,房价和物价。在目前阶段,政府会专注解决债务问题,而不会急于经济刺激。而且通货膨胀有到4%的危险。“ China Open Full Show video

程实【工银国际研究部主管,首席经济学家】:

“作为新兴市场主模式,债务驱动撞上天花板。回顾过去十数年,次贷危机和欧债危机迫使发达经济体的债务风险得到部分出清。与之不同,2008年至今,新兴市场债务驱动的增长模式对日益依赖,经济增长的债务密集度显著抬升。据BIS和IMF统计,2008Q1-2019Q1期间,新兴市场的非金融部门负债占GDP比重提高逾72个百分点,增幅较发达经济体超出逾57个百分点;2008-2019年,新兴市场外债/出口的中值亦从100%上升至160%。”——【展望2020年:“历史拐点上的蹒跚”

【华尔街文摘分析和评述】:

大家看出啥来了? 他们都在同一时间点,讲同样的话和文章:“作为新兴市场主模式,债务驱动撞上天花板” (”货币政策正在从财政和货币刺激过渡“ 是一个意思)。而且崔历提到”共识“。

谁的共识?建行和工行共识?中国银行宏观研究的共识?中央的共识?

崔历作为建设银行国际宏观研究的主任,而建设银行又是国家的政策性银行(实际印钞的);工行是我国最大的商业银行,程实作为工商银行国研主管。国际宏观研究是这2家大行的掌上明珠部门。程实也是整个建行首席经济学家。你看来头。

长期以来,中国主要的三种经济发展动力模式:

1. 投资驱动

2. 出口

3. 房地产

其中投资驱动是中国比较主流和独特的发展方式,主要是地方政府贷款,搞投资,基建,开发区等。2008年金融危机期间尤其盛行。银行鼓励贷款。贷款快,投资,生产见效非常快。带动基建,房地产和实业,就业立竿见影。

但问题就是造成地方债务,和广义货币量M2(债务也是广义货币)扩张迅速:

图1:M2 变动 单位:10亿元CNY【Trading Economics

图2:中国 M2/GDP

如果M2/GDP继续大量扩张,可能会加快资本外流,压迫汇率。

M2/GDP: 9月末,广义货币(M2)余额195.23万亿元, 同比增长8.4%,增速超过了GDP增幅

据世界银行2018年统计数据: 【世界银行M2/GDP】 中国:M2/GDP=203%

世界平均水平为124.7%,美国为89.5%。[3]

华尔街文摘解读上面2位大牛的讲话,就是:M2上升太快,原来”作为新兴市场主模式,债务驱动撞上天花板”--- 不能再搞了。

华尔街文摘认为,投资驱动的模式不搞了,这可是重大的分水岭拐点,投资逻辑可能要变变了....... 这包括房地产和股票。

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