地产发债热潮与楼市降温冲突之际,投资者该如何抉择?
作者: Mike Bird   编辑: Stella Su
发布: 10/25/2019 14:19
  

中国房地产开发商利用今年美国利率下降的机会发行了大量美元债券。然而,从已经过了鼎盛时期的中国房地产市场的现状来看,投资者最好还是避开这个市场。

香港和中国内地的开发商占ICE美银美林亚洲美元指数(ICE Bank Of America Merrill Lynch Asian Dollar Index)今年亚洲美元计价债券净发行量的41%,在该指数的高收益债券发行量中这一比例上升至67%。目前高收益债券在整个债券市场中所占比重接近一半。

即便是那些没有选择直接投资房地产行业的投资者,现在可能也会发现,这类投资正悄悄进入他们的投资组合:ICE美银美林亚洲美元指数中目前有14.1%的债券是中国内地和香港房地产开发商发行的债券,这一比例高于2018年底的11.2%。

其中贡献最大的两家公司分别是中国恒大集团(China Evergrande Group)和融创中国控股有限公司(Sunac China Holdings Ltd.)。今年以来,仅中国恒大就发行了价值约150亿美元的债券,并获得穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)评级。融创中国今年发行了价值约60亿美元的债券。CreditSights的债券研究人员根据融创中国今年上半年的财务业绩,给予了该公司相对于14家同行而言最低的评级。

ICE美银美林亚洲美元指数显示,今年以来,中国高收益债券的平均收益率普遍大幅下降,从2018年11月11.7%的高点降至8.4%左右。就连2015年发生美元债券违约的佳兆业集团控股有限公司(Kaisa Group Holdings Ltd., 1638.HK, 简称﹕佳兆业集团)上周发行的4亿美元债券也获得热捧,收益率为12.25%。

开发商今年也通过其他方式加大了杠杆:作为房地产公司影子融资机制的住宅预售活动,在住宅完工情况低迷的情况下依然十分活跃。

住宅市场实际上是另外一番景象。本周公布的数据显示,中国国家统计局监测的70个城市的房价在截至9月份的12个月里上涨了8.6%,是一年多来的最低涨幅。在这70个城市中,有12个城市的房价下跌,数量为2018年2月以来最多。

这些数字虽说基本不会促使投资者离场避险,但也很难看出该行业如何才能恢复到更旺盛的状态。

中央政府今年一直未采取更大范围的刺激措施,主要是因为不愿像2016年刺激浪潮之后那样让信贷涌入住宅市场,当时家庭债务增长了一倍。

近几个月来,一些城市出台了更加严格的房地产政策,包括限制非本地居民购房、限价以及阻止开发商将商业用地转为住宅用地。

即便不考虑按照中国政府的优先逻辑中,外国投资者处于垫底地位这一条件,中国房地产公司债券在当前价格下的吸引力也已经很低了。

如果中国政府要在满足等待房子的国内购房者、中资银行或海外债券持有人的需求之间做出选择,这不会是一个艰难的选择。

来源: WSJ
来源网址: https://cn.wsj.com/articles/中国房地产发债热潮与楼市降温冲突之际,投资者该如何抉择?-11571981702
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