华尔街文摘研报:澳,韩,德,日,中PMI的分化可能预示房价到顶
作者: 华尔街文摘   编辑: Stella Su,Chopin   更新: 10/24/2019 18:04 发布: 10/23/2019 21:09

本文从5个方面分析最近的宏观经济运行情况(PMI、CPI、PPI、M2 货币政策、近期房价增长情况),进而分析未来经济和房价的走向。

一、PMI:

澳洲主要是中国的原料供应大国(铁矿石,煤炭,农产品),过去澳洲的 PMI 和中国的 PMI 和经济刺激高度同步(见下图)。9月份中国批准的项目数量和投资都翻翻,9月澳洲的 PMI 强劲反弹,也是高度一致。

图1:中国 PMI 与 澳大利亚 PMI

韩国是中国的电器零件,部件和消费品的主要供应商。韩国和中国PMI 也是有非常高的相关性,素有中国工业的金丝雀一说。下图韩国PMI 显示电子消费品市场有稳定的迹象。但要注意:美国10.1/10.15 原计划的电子产品关税,造成9.15前突击提前供货北美市场的因素,和随后的补供非北美市场的因素。可持续性难说。

图2:中国 PMI 与韩国 PMI

2. 日本和德国的PMI 继续走弱:德国是中国豪华车供应商,更关联中国消费,特别是高端消费。日本是工业设备和综合供应商,经济也继续走弱,尤其是对华出口下降比较大。和中国PMI 也是有非常高的相关性。德日PMI 继续走弱是不是表示中国当前的刺激没有传导到消费端? 这是值得考虑的。而且中国GDP下滑到6.0%,服务业 PMI 的下滑也可以验证和说明这种可能。

图3:中国 PMI 与德国 PMI

图4:中国 PMI 与日本 PMI

中国PMI自2018年2月以来增长最快。尽管海外销售进一步减少,但产量增长是一年多以来最大的,新订单增长速度也是自2018年3月以来最快的。 展望未来,由于9.1日开始的关税和10.1/10.15原本要增加关税到30%,企业供货到北美提前到9.15日前完成(船运2周延迟)。9.15日后补供除美国之外的其他地区。10月,11月,12月底缺少北美出口订单,可能会导致PMI继续走弱。中美贸易谈判的担忧持续存在,市场情绪仍然相对疲软。

图5:中国服务业 PMI

服务业的乐观情绪降至5月份以来的最低水平。 但还是处于适度扩张区域。中国是制造大国,制造业的就业和收入直接会传到到服务业,甚至房地产。

二、CPI、PPI

1.中国 CPI

CPI上行,非食品CPI和PPI持续下行。9月,受猪肉价格涨幅进一步扩大的影响,CPI同比上涨3.0%。

CPI的3%和经济增长的6%使我们的货币政策进入了一个矛盾的状态。看到经济下行显然要扩充货币,采取相当宽松的货币政策。

如果我看到CPI呈现上升的趋势,显然我要收紧货币。这对于我们的货币当局人民银行来说是一个巨大的挑战,究竟是关注经济下行的压力,还是关注CPI上升对经济环境的破坏。这两个哪一个特别的重要,它就开始面临一个困境。

当然我的意思是,最好让我们有一个良好的预期,CPI不上升,经济开始有上升的动力,如果我们能做到这一点就是非常好的。【吴晓求:中国经济正在发生复杂变化,不能掉以轻心

未来CPI同比能在3%以上维持多久?高点能够到多少?是现阶段物价方面最为关心的两个问题。本文从自上而下和自下而上两个视角展望CPI趋势,认为CPI同比在3%以上将至少持续半年时间,由于春节错位2020年1月CPI同比甚至可能突破4%。自上而下分析包括产出缺口、货币政策和输入性通胀三个视角。在稳增长的诉求下,大概率还将出台更多逆周期调控政策,带动产出缺口扩大,推动CPI同比上行。货币政策宽松空间有限,输入性通胀压力最大的时点已过,这两个因素对CPI的影响偏中性。总的来看,从自上而下视角分析,CPI同比还有一定上升压力。未来货币政策重点在于宽信用,而非宽货币。即使是需要配合宽信用,降准的概率也会大于降MLF利率。MLF利率在银行负债中占比不到2%,而且降息只针对新增的MLF投放,降MLF利率对银行负债成本降低影响很小。相比之下,降准对降低银行综合负债成本的影响更明显,例如9月降准释放了9000亿资金后,央行有关负责人表示这会每年降低银行的资金成本约150亿元。测算结果显示,CPI同比在3%以上预计还将持续半年以上。由于春节错位,2020年1月CPI同比将突破4%,随后逐步下降,2020年下半年趋于稳定。【李奇霖:CPI高位会维持多久?

2.中国PPI

PPI走弱可能预示消费走弱。通胀是由于货币过量。对于后期,随着猪价的大幅上行,CPI同比上涨的幅度将大于PPI同比回升幅度,两者之间的差值有望继续扩大。【CPI与PPI走势背离,应该关注什么?

四、M2

图6:M2 变动【Trading Economics

M2/GDP: 9月末,广义货币(M2)余额195.23万亿元, 同比增长8.4%,增速超过了GDP增幅

据世界银行2018年统计数据: 【世界银行M2/GDP

中国:M2/GDP=203%

世界平均水平为124.7%,美国为89.5%。[3]

最近的刺激是2万亿的减税。

固定资产投资刺激力度也加大: 9月份共审批核准固定资产投资项目14个,总投资人民币1778亿元,主要集中在交通基础建设。不论是从审批数量,还是投资规模,固定资产投资的审核均提速明显。此前该委8月份共审批核准固定资产投资项目9个,总投资689亿元;7月审核项目12个,总投资705亿元。

据吴晓求,我们的人民币储蓄存款大概是890万亿,我们3万亿美元的外汇储备相当于21万亿人民币,相当于2.4%的人民币储蓄存款。外汇储备面临空前的压力,储蓄和 M2 都千万不能再增加了。【吴晓求:中国经济正在发生复杂变化,不能掉以轻心

五、房价增长

中国新建商品住宅上涨速度降至7个月来最低。从各地政府开始放松公积金贷款,开发商开始打折促销。 政策可能开始利用房地产和交通基建来拉动经济的老路。但M2 已经太高,继续加大M2/GDP 的比例会加大货币贬值和财富外流的压力。有利于房产商,地方政府和外国,但严重伤害中国的实力。中国应该开始严控地方政府刺激房地产的政策,控制风险。出于爱国的角度。不适宜再刺激。最近也有很多学者说同样的声音。央行行长易纲也没有降息。说明中央有共识。我们因此估计刺激空间短期,中期,长期都非常有限了。所以 PMI 可能难以较强反弹, 就业很难会反弹,房地产市场可能也不会再反弹。政策应该更注重加强科研,提高科技和金融科技。

在PMI 表现不能很好的情况下。未来就业会受到未来出口下滑的影响。就业下降可能会传导到房地产。导致房价降温。 而且上图的房价指数曲线虽然是显示上涨,但由于该指数是小区售价平均值,再进一步进行地区平均,有较大可能该曲线有1年的延迟。实际房价可能已经到了,或过了拐点。

华尔街文摘创建了各种基于美国股市的对冲基金来帮助投资者理财,对冲房价风险,也可用来做空。资金可以通过数字货币形式自动存取。各基金均用美国大银行的托管账户,确保客户资产安全。华尔街文摘的理财团队核心都留美,留欧的博士硕士(其中有斯坦福毕业,技术和理财都好的博士)成员拥有多次经济危机,房产危机,股市危机的经验。比多数没有危机经验的投资人团队收益率高。如有投资各种美元基金需求的客户请看对冲理财产介绍, 或者发邮件到:biz@macrosql.com

关于房地产的分析请看:【华尔街文摘研报:房地产价格趋势和未来前景

来源: 华尔街文摘
来源网址: ......
欢迎在下面自由发表评论, 无需注册:
您的名字或昵称: