央行为何密切关注中国的资产价格通胀
作者: 周浩--德国商业银行(Commerzbank)高级新兴市场经济学家   编辑: 罗辑   发布: 02/02/2021 17:34

[ 华尔街文摘译 - 原文 SCMP -- 2021年2月2日]

作为著名学者和中国人民银行顾问,马骏对中国经济和货币政策的评论通常非常引人注目。他最近的讲话引起了市场的注意,甚至引起了恐慌。问题在于,中国是否已经进入了一个新的紧缩周期。

就目前而言,市场仍预计未来一年政策将逐步正常化,因为中国在去年12月召开的中央经济工作会议上曾表示,总体政策“不会出现突然转变”。

考虑到新冠肺炎疫情和地缘政治不确定性,保持总体支持性政策,帮助经济渡过难关是有意义的。事实上,中国央行行长易纲最近在世界经济论坛(World Economic Forum)举办的一个专题讨论会上发表的声明表明,中国将继续利用货币政策提振经济。

他表示,中国不会“过早”结束其支持政策措施,但将控制债务风险。

与易纲的温和言论相比,马骏的言论听起来更为强硬。他警告称,由于疫情期间激进的货币宽松政策,可能出现资产泡沫,包括股票和房地产市场。因此,他担心,如果未来一年不进行适当的政策调整,金融风险将进一步累积。

此外,马骏建议,中国应永久取消国内生产总值(GDP)年度增长目标,将重点转移到就业和其他经济指标上。金融媒体最近报道称,中国正在认真考虑今年再次下调经济增长目标,以防止地方政府大举放贷。

从整体上看,虽然存在一些矛盾,但政策基调是明确的。中国政府需要健康的经济增长,而这需要适当的风险控制,以确保金融稳定。

一些数据看起来令人担忧。去年疫情期间,中国债务再次飙升。国际清算银行(Bank for International Settlements)汇编的最新数据清楚地表明,包括非金融企业、家庭和政府在内的所有部门的债务激增。在所有行业中,非金融企业的增幅最大,这表明企业部门的资产负债表进一步恶化。

2020年上半年,企业债务与GDP之比上升了13.1个百分点,相比之下,政府债务与GDP之比上升了5.8个百分点,家庭债务与GDP之比上升了3.9个百分点。其结果是,仅在两个季度内,中国债务与GDP之比就从2019年底的257%升至2020年6月的280%。

北京方面已承诺稳定经济中的总体杠杆率,因为各种消息来源表明,中国希望保持与名义GDP增速相似的信贷增长速度,以遏制债务累积。从这个角度来看,未来一年总融资增长可能会显著放缓,表明某些行业将有针对性地收紧。

显然,在房地产行业,政策基调已变得更加严厉。对于房价飞涨的城市,地方政府已进一步收紧措施为市场降温。

例如,在上海,法院拍卖的房产现在被纳入限购政策。此外,在包括广州和深圳在内的几个城市,商业银行已经放缓了抵押贷款审批程序。

与此同时,对股市的热情也应该引起政策制定者的注意。对中国在岸股市来说,2020年是丰收年——追踪在内地上市的大型企业的基准沪深300指数(CSI 300 index)是该地区表现最好的股指之一,全年上涨27.21%。

在如此强烈的市场情绪中,中国投资者将目光投向了H股市场–过去几个月来,内地对香港股市的大量流入使基准的恒生指数上涨。 相比之下,标普500指数同期下跌了1%。

尽管很难给股市泡沫下定义,但中国政策制定者应该对近期的股市暴跌有着深刻的记忆。这些“繁荣与萧条”周期的教训表明,监管机构需要采取先发制人的行动,以防止市场动荡。

因此,上周央行从公开市场撤出净流动性,这是意料之外的,似乎是对市场的第一个警告信号。虽然现在就判断是否会进一步收紧政策还为时过早,但市场意识到,中国央行已经采取了一些反周期措施,进一步的措施将取决于市场和经济动态。

总的来说,过去几周发生的事情似乎表明,中国政府正在考虑对其经济和金融政策进行一些调整。底线是明确的:北京打算在控制信贷增长的同时保持合理的经济增长。由于资产价格通胀可能会吸引更多资金追逐繁荣,挤出实体领域的信贷需求,中国再次对资产价格动态给予了特别关注。

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来源: SCMP
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